5 月 18 日，在港股举座走弱的市况下，汽车板块集体跳水。

适度发稿，理念念汽车 -W（02015.HK）大跌 14.02%，零跑汽车（09863.HK）跌 10.75%，奇瑞汽车（09973.HK）跌 4.5%，长城汽车（02333.HK）跌 4.96%，吉祥汽车（00175.HK）跌 4.81%。

音问面，近期商场多款燃油车同步运行降价，激发本钱商场对汽车行业举座盈利空间的担忧。据乘联分会通知长崔东树数据显现，4 月份，成例燃油车新车降价车型均价 13.1 万元的降价力度算术平均达到 2.3 万元，降价力度达到 17.2%。

与此同期，零跑汽车于 5 月 15 日表露的 2026 年一季度财报，盈利虽适当商场预期，Q1 毛利率发达不足预期，也进一步加重了商场热情的波动。

Q1: 毛利率逊于预期，耗损扩大

财报显现，2026 年第一季度，零跑汽车罢了收入为 108.2 亿元（单元东说念主民币，下同），同比增长 8.0%，环比减少 48.5%。

零跑汽车称，这主要收获于整车及备件托福量的加多，但部分被整车居品组合变动导致的平均售价下落所抵销；收入环比下落，则主要由于春节假期带来的季节性影响导致销量下落。

盈利才调方面，由于整车居品组合变动及政策互助业务减少，本年一季度，零跑汽车毛利率降至 9.4%，较上年同期减少 5.5 个百分点，环比减少 5.6 个百分点。

同期，由于毛利总数下落及用度开支加多，本年一季度，零跑汽车归母净耗损达 3.9 亿元，上年同期净耗损 1.3 亿元，2025 年第四季度盈利 3.6 亿元。

投行花旗以为，零跑汽车第一季举座盈利适当预期，但毛利率差过商场预测，主要因为与领有较多 C 系列 ( 平均售价较高 ) 的客岁同期比拟，B 系列 ( 平均售价较低 ) 的销售占举座销售比重较高；第一季稀释毛利率的 CBU 出口量较高；以及淡季效应影响，销量呈现按季下滑。

现款流方面，相对充裕。适度 2026 年 3 月 31 日，零跑汽车的现款及现款等价物、受步骤现款、按公允价值计入损益的金融财富及银行依期进款结余为 306.3 亿元。

Q2瞻望：销量有望回升，毛利率获提振

值得欺压的是2026实时最新比赛数据与热门对阵分析，尽管一季度事迹承压，但零跑汽车的遥远增长态势并未改换，尤其是二季度以来，销量已出现显赫回暖迹象。

本年一季度，专业赛事推荐平台零跑汽车托福 11.01 万辆，同比增长 25.82%，环比下滑 45.21%。但在刚刚往常的 4 月，零跑汽车销量再次顽固 7 万辆，达 71387 辆，同比增长 73.95%，环比增长 42.69%。

从新车发达看，3 月 26 日上市的 A10 合手续热销、28 天大定顽固 4 万辆；4 月中上市的 D19 发达超出预期、15 天大定达到 1.5 万辆。畴昔两个月，零跑还将发布 A05 和 D99，其中旗舰 MPVD99 洽商在 6 月预售、7 月托福。此外，公司权衡在 6 月完成 C10、C16、C11 等车型的改款，居品力进一步进步。

除此除外，本年以来零跑汽车出海提速，亦然一大看点。

2026 年第一季度出口总量达 40901 辆，同比增长 442.0%；4 月份出口总量达 14225 辆，合手续领跑新势力出海速率。在欧洲 16 个国度中，上牌量达 2.33 万辆，同比增长 726.5%，意大利商场一季度累计上牌 11637 辆，稳居纯电商场销量榜首。

关于零跑汽车的后续发达，多家机构给出了乐不雅预期。

中金公告指出，零跑汽车 1Q26 事迹适当商场预期。该行以为，跟着新车型的不时上市和居品设立的合手续升级，车型周期进一步进取，为后续销量增长提供因循。此外，跟着二季度销量回升，范围效应徐徐开释，疏导高单价、高毛利的 D 系列旗舰车型开启托福周期，权衡毛利率环比或有彰着改善。

花旗以为，跟着康健的车型周期到来，预期零跑第二季举座毛利率将回升至 12% 至 13%，这主要受惠于第二季更高的托福量，料达 24.5 万辆；纳入 D19 车型 ( 毛利率大于 20% ) 后带来更好的概括平均售价；以及 CBU 出口量在按季增幅合手平的情况下，对毛利率的稀释影响镌汰。

尾语：

零跑汽车 Q1 的事迹发达，骨子上是新动力汽车赛说念现阶段"以价换量"竞争缩影。

一方面，凭借 B 系列的高性价比和 A10、D19 等新车型的快速放量，零跑在国内商场和国外商场齐罢了了远超行业平均的增速，4 月 7 万辆以上的销量诠释注解了其居品力和渠说念力的韧性；

但另一方面，廉价车型占比进步、燃油车降价潮冲击、出口业务毛利率偏低等成分，导致公司盈利才调大幅波动，导致单季盈利从新回到耗损轨说念。

关于零跑而言，二季度将是关节的"转动窗口"。D 系列的托福能否灵验拉升平均售价及毛利率？范围效应的开释能否对消原材料价钱波动的影响？出海业务能否从"量增"转向"增利"？这些问题的谜底，将径直决定零跑能否于 2026 年达成朱江明所设定的全年盈利 50 亿元缠绵。

值得欺压的是，零跑现在 306 亿元的现款储备仍足以因循其较万古辰的研发和膨胀，这是其穿越行业周期的最大底气。但在新动力汽车行业竞争进"淘汰赛"确当下，如安在保合手增长速率的同期，重建盈利才调的护城河，将是朱江明和零跑管制层必须处罚的中枢课题。