湖南黄金

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事件：2025年公司终了交易收入501.8亿元，同比＋80.3%；归母净利润14.9亿元，同比＋75.8%；扣非净利润15.3亿元，同比+75.5%。2026Q1公司终了交易收入188.3亿元，同比＋43.5%，环比＋109.5%；归母净利润6.0亿元，同比＋79.2%，环比＋29.7%；扣非净利润5.9亿元，同比＋82.6%，环比＋25.6%。

自产金产量有所下滑，将来金、钨产量栽培空间较大。2025年公司自产金3.4吨，同比﹣7.4%；自产梯1.4万吨，同比﹣6.7%；自产钨精矿908标吨，同比＋3.3%。公司甘肃加鑫以地南金矿表情有望于2027年投产，该表情选择策画范围为50万吨／年。2026年1月，公司发布公告，拟以刊行股份的形式收购黄金天岳、中南冶真金不怕火100％股份，黄金天岳领有湖南省永劫矿区12宗矿业权。阐明湖南省东说念主民政府派别网站2024年11月22日发布的官方信府派别网站2024年11月22日发布的官方信息，湖南省地质灾害探访监测处所永劫金矿田

地下2000米以上深度地层发现超40 条金矿脉，金品位最高达138 克／吨，探矿中枢区累计探获黄金资源量300.2 吨，地下3000 米以向前景黄金储量超1000吨，这次收购有望权贵栽培公司远期矿产金产量。此外，2025年11月，公司控股子公司新邵四维矿产有限公司获取新邵县潭溪钨矿采矿许可证，选择范围为99万吨／年，该表情达产后公司钨产量将迎来显著增量。

自产金、锑品为中枢利润起首，世界杯竞猜网站钨品价钱权贵栽培有望增厚公司利润。2025年公司自产金／锑品收入分裂为26.5/27.5亿元，同比+16.8%/+11.0%；毛利率分裂为

59.3%/51.0%，同比＋11.0/7.7pct；毛利分裂为15.7/14.0亿元，毛利占比分裂为51.0%/45.5%，自产金、锑品为公司中枢利润起首。2025 年公司仲钨酸铵收入1.9亿元，同比＋42.2%；毛利率为35.6%，同比＋36.6pct。阐明iFind数据，2025年钨品出口均价为37.7万元／吨，同比＋27.7%;2026Q1均价为87.6万元／吨，同比＋171.3%;2026年4月均价涨至150.1万元／吨，钨品价钱权贵栽培有望增厚公司利润。

盈利材干合手续栽培，金钱欠债率保合手较低水平。(1）盈利材干：2025年公司ROE 为18.3%，同比＋6.1pct;2026Q1 公司ROE为6.8%，同比＋2.2pct。(2）用度率：2025年公司技艺用度率为2.2%，同比﹣1.3pct;2026Q1公司技艺用度率为1.2%，同比﹣0.4pct，用度率同比下跌。(3）欠债率：贬抑2026Q1末，公司金钱欠债率为12.8%，同比﹣1.6pct，环比﹣0.6pct，督察较低水平。

投资提出：近期黄金价钱受好意思联储加息预期压制，但好意思元信用走弱、地缘冲破络续、央行合手续购金等身分仍然守旧黄金恒久高涨逻辑。公司将来内生成漫空间较大，咱们上调2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，展望2026-2028年公司归母净利润分裂为25.0/29.3/36.9亿元（2026-2027 年前值22.8/25.5亿元），督察"买入"评级。

风险领导：价钱大幅波动，资本端超预期上升，表情经由不足预期

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